今天，云南震安减震科技股份有限公司在创业板上市交易。震安科技首次公开发行股票2000万股，发行价格为19.19元/股，对应市盈率13.95倍。

  历时三年半，四次报送招股说明书，震安科技没有辜负自己的努力和行业的期待。

  云南震安减震科技股份公司，主要是做建筑隔震橡胶支座的研发与生产。其所提供的隔震技术，是在上部结构和地面之间安装隔震橡胶支座（由多层橡胶和多层钢板或其他材料交替叠置结合而成的搁置装置），使上部结构的地震反应大幅降低。

  震安科学技术拥有包括橡胶配方在内的多项核心技术，并参与了《建筑隔震橡胶支座》《建筑摩擦隔震作业规程》和《建筑钢结构球型支座》等国家标准和行业标准的编定，还承担和参与了住建部多项相关课题研究。

  当前，震安科学技术产品主要运用于医院、学校和商住地产。2015-2017年，震安科技来自于强制性要求政策类的总收入分别为0.88亿元、1.4亿元、1.9亿元，占其营业总收入的比重分别为44%、46%、70%，呈上涨的趋势，政策利好明显。

  云南省地震局多个方面数据显示，云南处于6度及以上的地震烈度设防区（最高为9度，云南省7度和8度设防面积占全省总面积的 78.6%），也是最早规定在医院和学校强制使用隔震技术的省份之一。2007年以来，省政府出台《云南省建设工程抗震设防管理条例》等一系列文件和法规，要求在全省范围内大力推广减隔震技术应用，并对减隔震产业高质量发展给予政策和资金扶持。

  除了省内市场，震安科技也在积极拓展省外市场。震安科技承接了北京大兴国际机场航站楼的隔震项目，该航站楼是目前国内最大的隔震建筑。2017年，全国新开工房屋隔震建筑工程共1436栋，震安科技已发货的在建隔震建筑为563栋，占比39%左右。

  招股书显示，震安科技本次所募集资金将投入到“减隔震制品生产线技术改造”项目中，引进自动化程度更高、性能更先进的生产设备，由机器代替人工来完成部分生产环节。建成投产后，震安科技将能生产更大型号的建筑隔震橡胶支座，其年产能将增加6万套。

  云南震安减震科技有限公司设立于2010年1月，其前身某一种意义上是另一家公司——云南正安橡胶减震技术有限公司。

  创立于2000年3月的正安技术，注册资本为50万元，由云南省橡胶研究所、云南省地震工程院、昆工抗震所、云南省设计院等单位职工代表持股，主要是做橡胶隔震支座、橡胶制品（委托生产）耗能减震制品及设备的研究、开发。2009年末，正安技术停止实际经营活动，次年2月经营届满，全体股东同意决定注销，但直到2015年7月才正式注销。

  震安科技成立与正安技术决定注销几乎是一起进行的，期间二者和股东、管理人员、员工存在交叉。其中，正安技术监事尹傲霜出任震安科技执行董事；正安技术董事长兼总经理、时任云南省地震工程研究院勘察分院院长杨向东，出任震安科技总经理；正安技术总工程师、时任云南省橡胶制品研究所原总工程师张志强，出任震安科技总工程师并持股9.6%。2010年4月，正安技术将部分资产（包括机器设备、存货）以账面价值约1072万元的价格转让给震安科技。

  截至2011年3月末，震安科技主营业务开展未达到预期、资金链断裂，原始股东将所持部分股份转让给北京华创三鑫投资有限公司。交易完成后，华创三鑫持有震安科技38%的股份，成为控制股权的人，实际控制人李涛出任该公司董事长、总经理。

  李涛进入后，主导该公司重点开拓有代表性意义的大型建筑隔震项目，改善了公司经营状况及盈利能力，并使其成为行业有名的公司。为增强李涛对震安科技的控制力，震安科技全体股东都同意由李涛受让石静芳、陆爱萍各自持有的约173万元股权。

  震安科技成立早期存在股权代持。设立之初，执行董事尹傲霜是名义上的第一大股东，但实际是代云南省防震减灾信息中心职工石静芳、昆明有色冶金设计研究院股份公司职工陆爱萍各持有31.77%的股份。2011年12月，该股权代持还原，尹傲霜将代持股份分别转让给了石静芳、陆爱萍二人。

  本次股票发行前，李涛直接持有震安科技约26%股份，并通过华创三鑫间接持有震安科技约28%股份，直接和间接共持有震安科技约54%股份。此外，持股在10%及以上的有两家，一家是北京丰实联合投资基金（有限合伙）持股12%，另外一家是中国平安旗下的深圳市平安创新资本投资有限公司，持股10%。

  震安科技2014年底开始接受太平洋证券的辅导，股灾后的2015年7月向证监会递交了首发申请。但此后3年时间又递交了3次材料，才换来如今的上市。

  2017年4月，震安科技第二次报送了材料。证监会反馈意见指出，2013年至2015年，震安科技的市场推广费用分别约为793万元、1206万元、1057万元，占同期销售费用的占比分别是38.4%、37.12%、36.7%，且市场推广费支付对象主要为设计工程师、建筑结构专家等个人，金额较大。证监会要求该公司说明支付对象主要为个人的原因及合理性，是不是真的存在商业贿赂等违反法律和法规的情形。

  值得注意的是，震安科技现任董事会秘书龙云刚曾担任保荐人太平洋证券投资银行总部业务董事，原股东陆爱萍、石静芳分别为云南省地震工程研究院、云南省地震局信息中心职工。证监会要求其说明实际控制人、董事、监事、高级管理人员与上述机构是不是真的存在关联关系、利益输送、委托持股。

  2017年7月，震安科技申请终止审查，撤回了申请材料。根据后续的招股说明书，本次撤回材料的原因可能在于震安科技更换了保荐人。

  2017年12月，震安科技重新报送了招股说明书，而保荐机构由太平洋证券变成了民生证券。5个月后，证监会公布的反馈意见指出，正安技术与震安科技名称相似、业务相同，期间出现股东、员工交叉等情况。此外，震安科技的外协加工工厂昆明华创机械制造有限公司，成立于震安科技递交首发申请前两个月，其名称中“华创”字样与震安科技的控制股权的人“华创”三鑫相同。证监会要求震安科技说明是否与上述企业存在关联关系，并在30日内提供书面回复和电子文档。

  在证监会公布反馈意见3天后，震安科技再度报送了招股说明书。今年1月8日，震安科技顺利过会，此时距离其第一次报送招股说明书，已逝去了三年零六个月。

  震安科技是国内领先的隔震产品生产商，据招股说明书披露，震安科技在全国房屋建筑减、隔震市场占有率共达30%。与此同时，其产品结构、财务制度和产能利用率还有待改善。

  震安科技表示，其营收主要来自于销售建筑隔震支座。2015-2017年，震安科技隔震支座营收占公司总营收的比例比较高，分别为98%、93%、86%，存在产品单一的风险。

  2015-2017年，震安科技分别实现盈利收入为2亿元、2.98亿元、2.7亿元。震安科技表示，2017年业绩出现小幅下滑，是由于隔震支座销量下降。但减震产品消能阻尼器及公路桥梁支座销量增加，消能阻尼器出售的收益占比从2015年的0.2%上升至2017年的10%，公路桥梁支座收入占比从2015年的0.02%上升至2017年的2%。这说明震安科学技术产品单一的问题正在慢慢地得到改善。

  震安科技的另一个问题是客户欠款太多。2015-2017年期间，其应收账款分别约为0.74亿元、1.2亿元、1.5亿元，占同期营业收入比重分别为41%、47%、66%，这在某种程度上预示着震安科技每年的营收中应收账款占到四成。震安科技表示，由于服务的客户主要是实施工程单位及房企，行业都会存在承包方垫付款的情况，因此放宽了货款政策，使得应收账款逐年增高。

  但在震安科技放宽货款政策后，其2017年总营收反而同比下降近一成，也是近年来的首次营收下滑。随着应收账款大幅度增长，其应收账款周转率下滑明显，从2015年的2.79次下降到2017年的1.7次。资金不能及时回收，导致了经营活动现金流净额大幅度减少，2017年净流入2225万元，较2015年几乎被腰斩。

  对于高额应收账款，震安科技表示正积极通过法律手段追回。2017年12月末，公司对部分客户提起诉讼，其中诉讼标的在400万元以上的有两起，合计金额约1000万元。

  招股说明书显示，这次募集资金将用于生产线年产能利用率分别为98%、96%，虽然略有下降，但依然居高，几乎是满负荷生产，扩大产能似乎很有必要。

  然而，该公司产销率却呈下降趋势，库存也逐年增多。2015-2017年，震安科技基本的产品的产量分别为1.5万套、3.3万套、3万套，销量分别为2.1万套、3.1万套、2.7万套，产销率分别为137%、93%、89%，存货期末账面余额分别为4624万元、5970万元、8762万元，两年时间接近翻番。其中，库存商品占比存货期末账面余额分别为39%、50%、48%。